1. En lo que va de 2012 aumentó el superávit comercial y a fin de año habrá superado muy holgadamente los 10.000 millones de dólares previstos como meta. Pero las barreras a la importación resintieron el nivel de actividad en varios sectores.

2. La fuga de capitales se desaceleró notablemente. Pero la restricción a la compra de dólares generó incertidumbre, pinchó el negocio inmobiliario, y provocó un marcado descenso en los depósitos en dólares que afectó la financiación bancaria a las exportaciones.

3. El Gobierno consiguió reducir casi totalmente el giro de utilidades al exterior. Pero ese logro explica, en parte, que también haya caído el ingreso de dólares por préstamos desde el exterior, y que las inversiones extranjeras directas sigan siendo muy bajas, a excepción de la minería.

Luego del triunfo electoral del año pasado el Gobierno tenía sobrados motivos para preocuparse por las perspectivas del sector externo. Las importaciones aumentaban más que las exportaciones, había un creciente déficit energético, la fuga de capitales estaba en ascenso, las multinacionales remitían enorme cantidad de ganancias a sus casas matrices y se avecinaban importantes vencimientos de deuda externa. Ante ese panorama era lógico y conveniente que actuase, pero, tal como se vio en los primeros párrafos, transcurridos diez meses desde que comenzara a aplicar una nutrida batería de medidas tendientes a cuidar las divisas en general, y particularmente las reservas del Banco Central, los resultados son contradictorios. Por lo tanto, la evaluación de la estrategia requiere de un análisis muy detallado. Es lo que se intenta a continuación en base a los datos proporcionados días atrás por el Banco Central en su informe sobre “Las operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios y el balance cambiario”.

En el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) hubo en el segundo trimestre del año operaciones por casi 84.000 millones de dólares, lo que significa que el monto diario promedio es de 1.450 millones. Los principales movimientos corresponden, por lejos, al comercio exterior, pero como su nombre lo indica en el MULC se realizan todas las transacciones legales que involucran divisas: pago y cobro de servicios como por ejemplo fletes, compra y venta por parte de particulares, ingreso o cancelación de préstamos, pago y cobro de intereses, giro de utilidades, etc.

Como saldo de todas esas operaciones en el segundo trimestre hubo un excedente de 4.481 millones de dólares (7.500 millones acumulados en el primer semestre); es decir que los dólares que se volcaron al MULC fueron mucho más que las compras. El informe del Banco Central señala con satisfacción que “el resultado trimestral casi triplica el excedente registrado en el mismo período de 2011y representa el segundo máximo histórico, sólo por debajo del récord alcanzado en el segundo trimestre de 2007”. Es un resultado bien acorde a los objetivos del Gobierno, ya que si hay sobrante el Banco Central está en condiciones de comprarlo para cubrir sus necesidades.

Que es precisamente lo que hizo. En el trimestre la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont compró casi 3.800 millones de dólares. Lo que no implica, por lo que se verá más adelante, que hayan subido las reservas del Banco Central; por el contrario, en ese período cayeron.

El comercio exterior es el que más aportó al excedente del MULC con 7.007 millones de dólares en el segundo trimestre (10.600 millones en el semestre).

Ese número debe ser relativizado, debido a que los cobros por exportación superaron a los embarques en alrededor de 1.200 millones de dólares, y a que se pagaron por importaciones 700 millones de dólares menos que lo despachado a plaza: lo primero como consecuencia de la obligación de ingresar divisas dentro de los quince días que rigió para exportaciones que estaban pendientes de liquidación; lo segundo por trabas al pago impuestas por la Secretaría de Comercio Exterior. Y obviamente hay que entender que los efectos anticipatorios para la liquidación de exportaciones y retardatarios para el pago de importaciones, son efectos transitorios.
Además, como se dijo al principio, en alguna medida el superávit comercial se vio favorecido por trabas a la importación que perjudicaron la actividad productiva.

Antes de pasar a otro rubro, cabe mencionar como claramente positivo para la disponibilidad de dólares la obligación que desde octubre pasado tienen mineras y petroleras de ingresar al país casi todas las divisas de sus exportaciones.

El cepo a la compra de divisas para los particulares fue efectivo, pero menos de lo que muchos creen. Lo que técnicamente se conoce como “formación de activos externos” y que no es otra cosa que fuga de capitales (dólares que salen de circulación al colchón o cajas de seguridad) fue en el segundo trimestre de 1.966 millones de dólares, y acumuló en la primera mitad del año casi 3.600 millones. Es mucho menos que los casi 9.800 millones que hubo en el primer semestre del año pasado, pero sigue siendo una cifra importante.

Por otra parte, cabe reiterar los perjuicios provocados por la forma improvisada, desprolija y confusa en que se impuso el cepo. Perjuicio que se tradujo en algún malestar, y concretamente en retiro de depósitos en dólares (3.200 millones en el segundo trimestre), lo que a su vez resintió la prefinanciación bancaria a exportaciones que se fondea con esas colocaciones.

También fueron efectivos, y muy, los límites a la remisión de utilidades por parte de multinacionales. En el período abril-junio de este año apenas se giraron 8 millones de dólares; cifra insignificante en comparación con los 1.662 millones que se enviaron en igual período de 2011. Tan baja fue que, por primera vez en muchísimo tiempo, en el trimestre pasado fueron más los dólares que multinacionales argentinas ingresaron al país por ganancias en el exterior, que la remisión de aquí hacia afuera. El giro de utilidades ya había sido muy bajo en el primer trimestre de 2012, por sólo 53 millones (361 millones en enero-marzo 2011).

Las inversiones extranjeras productivas ascendieron en el trimestre a 1.209 millones de dólares (suman 2.262 millones en el semestre), alcanzando el récord del primer trimestre de 2008. Pero cabe decir que el 40 por ciento del total se concentra en un sector de elevadísima rentabilidad como la minería.

Por su parte, por turismo, viajes y pasajes, en el segundo trimestre hubo salida neta de dólares por 940 millones, que pone en evidencia lo barato que está el dólar, y que es la causa del cepo que rige desde mayo a la compra de divisas para viajar al exterior.

A pesar de que en el mercado sobraron más de 4.000 millones de dólares y de que casi todos fueron comprados por el Banco Central, en el trimestre las reservas cayeron 943 millones. Porque se usaron casi 2.000 millones para pagar deuda externa estatal, y porque parte importante de los depósitos en dólares de los bancos que se retiraron formaban parte de las reservas.

Mirando hacia adelante, y suponiendo que en algún momento las cuentas externas vuelvan a tener la holgura de hace algunos años que permitan relajar los controles, es fácil imaginar el levantamiento de las restricciones a la importación, al giro de utilidades y dividendos al exterior, y a la compra de divisas para viajes y turismo.

Lo que cuesta concebir es la manera de abrir el cepo a la compra de dólares en general, y al tipo de cambio oficial, sin que eso tenga como respuesta un inmediato aluvión de demanda.